許嘉棟：資產(chǎn)價格應(yīng)納入央行監(jiān)控

　　摘要：當(dāng)太多的貨幣追逐有限的交易品，交易品的價格就會上升。貨幣流向哪一類交易品，其價格就會上揚。而傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量學(xué)說只關(guān)注了商品價格的上升，而忽略了資產(chǎn)價格。

　　危機帶給我們的不僅僅是破壞，還有教訓(xùn)。對于中央銀行來說，這場發(fā)端于美國的2008年金融危機帶來的反思之一就是，僅僅以傳統(tǒng)通脹率作為目標(biāo)可能已經(jīng)不夠了，資產(chǎn)價格也應(yīng)該納入央行監(jiān)控范圍之內(nèi)。

　　臺灣金融服務(wù)業(yè)聯(lián)合總會理事長許嘉棟上周六在“第六屆中國國際金融論壇”上表示，流動性過剩，并引發(fā)資產(chǎn)價格的泡沫是這場次貸危機爆發(fā)的主要導(dǎo)因之一。而中央銀行對于資產(chǎn)市場的過熱沒有加以處理，也應(yīng)該承擔(dān)一定的責(zé)任。

　　當(dāng)太多的貨幣追逐有限的交易品，交易品的價格就會上升。貨幣流向哪一類交易品，其價格就會上揚。而傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量學(xué)說只關(guān)注了商品價格的上升，而忽略了資產(chǎn)價格。

　　觀察上世紀(jì)80年代以后的世界各國情況可以看到，貨幣在國際間的流動更加頻繁，資產(chǎn)交易、金融性的交易所占的比重越來越多，表現(xiàn)在價格上，一個國家的商品價格可能沒有上漲，但資產(chǎn)價格都大幅攀升。

　　由于新興經(jīng)濟體快速開放市場，加入國際經(jīng)貿(mào)的行列，使得發(fā)達國家商品的價格相當(dāng)平穩(wěn)。在商品價格保持平穩(wěn)，而經(jīng)濟又不景氣的情況下，歐美的中央銀行就把方向轉(zhuǎn)為協(xié)助經(jīng)濟的發(fā)展，采取了寬松的貨幣政策，使得貨幣供給增加很快。結(jié)果就是各國股市、房地產(chǎn)大幅攀升，形成了資產(chǎn)的泡沫。而接下來，央行雖然看到了資產(chǎn)價格在攀升，但是并沒有主動積極地去處理，等到泡沫惡化了以后才去處理，結(jié)果引發(fā)了危機。

　　目前各國已在討論寬松貨幣政策的逐漸退場，許嘉棟認為，“退場應(yīng)該審慎，避免重燃資產(chǎn)泡沫”。“民生物價好像沒有什么上漲的危險”的論調(diào)是危險的，央行不能忽視資產(chǎn)價格的上漲。

　　目前我國也處于這種態(tài)勢下。今年來我國信貸投放呈爆炸式增長，而商品物價水平持續(xù)在低位徘徊，不過，股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格卻大幅飆升。不過，經(jīng)歷了這次危機后，我國央行對這一情況也有所重視。

　　央行副行長馬德倫日前表示，貨幣信貸的增長既要考慮經(jīng)濟增長態(tài)勢尚不穩(wěn)固的現(xiàn)實，同時要高度重視貨幣政策的時滯效應(yīng)。今年已投放的大量信貸未來仍將發(fā)揮作用，在貨幣政策操作上應(yīng)保持流動性合理適度，防止流動性變化對資產(chǎn)價格和消費價格造成影響。