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南都:行政越位導(dǎo)致“買(mǎi)者自負(fù)”原則一再落空

來(lái)源:網(wǎng)絡(luò)資源 2009-11-02 08:04:46

  摘要:上周五面世的創(chuàng)業(yè)板宛若一個(gè)嬰兒,投資者普遍對(duì)他寄予厚望。但如果期望嬰兒最終能夠健康茁壯地長(zhǎng)大,則必須讓一味的行政呵護(hù)盡早遠(yuǎn)離市場(chǎng),讓市場(chǎng)機(jī)制能夠更加充分地發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。唯有此,中國(guó)資本市場(chǎng)的明天才會(huì)真正走向規(guī)范。

  創(chuàng)業(yè)板的隆重登場(chǎng),讓中國(guó)資本市場(chǎng)的投機(jī)本性再度得到宣泄。在證監(jiān)會(huì)和交易所三令五申的壓力之下,上周五首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板個(gè)股依然遭到瘋狂爆炒,最終股價(jià)漲幅平均在一倍以上,最高漲幅則達(dá)到了209.73%。

  創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)從年初進(jìn)入到操作階段之后,“穩(wěn)定”就一直被監(jiān)管部門(mén)視為首要目標(biāo)。這一點(diǎn)從首批上市公司的特征中可以清晰看出。依照國(guó)外的一般定義,創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)主要從事高科技業(yè)務(wù)、具有較高成長(zhǎng)性,同時(shí)往往成立時(shí)間較短且規(guī)模較小,當(dāng)前的市場(chǎng)業(yè)績(jī)并不突出,但有較大的成長(zhǎng)潛力。與之相比,國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市公司則存在明顯差異:其一,多數(shù)的上市企業(yè)都早已經(jīng)走過(guò)了創(chuàng)業(yè)階段,數(shù)家公司的設(shè)立時(shí)間都已經(jīng)在十年以上,甚至長(zhǎng)達(dá)15年之久,公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)其實(shí)已經(jīng)進(jìn)入到成熟發(fā)展階段;其二,從行業(yè)分布看,首批上市企業(yè)不乏隸屬于諸如物流、消費(fèi)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),真正嚴(yán)格意義上的高科技企業(yè)所占比例并不算大;其三,從公司規(guī)?,首批上市企業(yè)很多都是業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè),在許多硬性指標(biāo)上已經(jīng)達(dá)到中小企業(yè)板,甚至是主板市場(chǎng)的發(fā)行要求。其中一些公司不過(guò)是因?yàn)橹靼迨袌?chǎng)發(fā)行排隊(duì)時(shí)間過(guò)長(zhǎng),才轉(zhuǎn)而到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)行。

  如果從維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的角度講,我們可以理解監(jiān)管部門(mén)的良苦用心。畢竟從理論上講,這些“準(zhǔn)主板”上市公司在業(yè)界的龍頭地位與穩(wěn)定的投資回報(bào),的確能夠減少市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),從而有助于股價(jià)穩(wěn)定與市場(chǎng)穩(wěn)定。然而令人遺憾的是,上周五創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的整體爆炒表明,所謂的“市場(chǎng)穩(wěn)定”只是監(jiān)管部門(mén)的一廂情愿而已。從市場(chǎng)投機(jī)角度看,這些上市公司卓越的業(yè)績(jī)表現(xiàn),等于人為降低了股市投機(jī)炒作的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),這反而成為投機(jī)資金毫不忌憚地進(jìn)行惡炒的重要理由。換言之,如果創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市公司良莠不齊,既存在獲得暴利的可能,也不乏直接退市的風(fēng)險(xiǎn),那么所需要的分析判斷能力就會(huì)加大,也會(huì)使得投機(jī)資金盲目炒作的風(fēng)險(xiǎn)大幅增加,這反而能夠遏制整個(gè)市場(chǎng)被惡炒的問(wèn)題。由此可見(jiàn),市場(chǎng)的邏輯最終與監(jiān)管部門(mén)的本意相違背。本來(lái)力求減少風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)穩(wěn)定的政策措施,反而助長(zhǎng)了投機(jī)資金的炒作,這一現(xiàn)象理應(yīng)引起市場(chǎng)各方的深思。

  其實(shí),縱觀中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷史,類似的狀況可謂是長(zhǎng)期現(xiàn)象。直至今日,監(jiān)管部門(mén)對(duì)于上市公司發(fā)行均采取事實(shí)上的審批制度。發(fā)行審批事無(wú)巨細(xì)地涉及到上市公司財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)屬性、信息披露、關(guān)聯(lián)交易等多個(gè)方面,其中不乏一票否決的標(biāo)準(zhǔn)限制。嚴(yán)格發(fā)行審批的出發(fā)點(diǎn)同樣是為了降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),穩(wěn)定市場(chǎng)運(yùn)行。但是從最終的結(jié)果看,這些被精挑細(xì)選的優(yōu)秀公司,卻頻繁出現(xiàn)“一年績(jī)優(yōu)、兩年績(jī)平、三年虧損”的情況,到頭來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不僅沒(méi)有被遏制,反而只會(huì)讓投資者對(duì)發(fā)審機(jī)構(gòu)怨聲載道。

  從主板到創(chuàng)業(yè)板,監(jiān)管部門(mén)良苦用意之所以被一再誤讀,其原因就在于行政職能越位于市場(chǎng)機(jī)制。行政監(jiān)管部門(mén)為了實(shí)現(xiàn)所謂的“穩(wěn)定”,而承擔(dān)起了隱形的市場(chǎng)信用保障功能。主板市場(chǎng)嚴(yán)格審批與創(chuàng)業(yè)板的變形推出,其結(jié)果就是讓行政部門(mén)承擔(dān)了本應(yīng)由市場(chǎng)自行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)甄別職能。面對(duì)已經(jīng)被監(jiān)管部門(mén)精挑細(xì)選的投資對(duì)象,所有的投資者都只會(huì)去盤(pán)算股價(jià)的漲幅會(huì)有多少,而根本沒(méi)有人會(huì)去考慮這些上市公司是否存在破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn),是否其股價(jià)應(yīng)該暴跌,因?yàn)楹笳咭呀?jīng)被監(jiān)管部門(mén)排除在外了。

  “買(mǎi)者自負(fù)”的原則,在創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板儀式上被行政官員多次強(qiáng)調(diào)。但是對(duì)比于海外成熟市場(chǎng),中國(guó)資本市場(chǎng)要想真正實(shí)現(xiàn)“買(mǎi)者自負(fù)”,僅僅依靠官員多次的言論重復(fù)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,上周五創(chuàng)業(yè)板的股價(jià)表現(xiàn)已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。只有從證券市場(chǎng)的行政管理機(jī)制上進(jìn)行徹底革新,讓市場(chǎng)與行政界線徹底清晰化,才能夠讓市場(chǎng)參與者真正理解這一原則的含義。事實(shí)上,所謂“公司上市”在本質(zhì)上只是一種市場(chǎng)融資的手段而已,本身并不必然具備優(yōu)勝劣汰的職能。海外成熟市場(chǎng)對(duì)于公司上市多采用注冊(cè)制度,即只要公司符合公開(kāi)募股的基本要求即可發(fā)行股票,并不存在行政部門(mén)審批一說(shuō)。也因此,股票上市首日表現(xiàn)往往差別巨大,既有股價(jià)暴漲,也不乏直接跌破發(fā)行價(jià)的狀況。這一市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)就要求投資者必須要具備自我分析判斷能力,以及全面承擔(dān)投資失誤的心理準(zhǔn)備,這也才是“買(mǎi)者自負(fù)”原則真正能夠被貫徹的關(guān)鍵所在。

  上周五面世的創(chuàng)業(yè)板宛若一個(gè)嬰兒,投資者普遍對(duì)他寄予厚望。但如果期望嬰兒最終能夠健康茁壯地長(zhǎng)大,則必須讓一味的行政呵護(hù)盡早遠(yuǎn)離市場(chǎng),讓市場(chǎng)機(jī)制能夠更加充分地發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。唯有此,中國(guó)資本市場(chǎng)的明天才會(huì)真正走向規(guī)范。

 

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